近期原油费用 维持宽幅震荡运行，自9月初美国重启对伊朗的军事行动以来 ，油价经历了连续两周的大幅上行走势 ，但在近期随着美国加息落地以及沙特运输能力的修复，油价迎来了大幅度的回调 。究其原因 ，主要是由于内盘前期的溢价水平极大一部分由市场对于中东原油断供以及运费上涨的预期所支撑 ，而在地缘局势出现边际缓和之际，前期积累的溢价便迅速回吐 。
地缘政治属性之中，前期扰动市场的主要因素在于中东地区的美伊冲突演变。一方面 ，近期美国对伊朗的军事行动已经进入了收尾阶段 ，市场对冲突升级的担忧有所降温，主要是由于美国和伊朗方面都没有进一步加大对彼此的轰炸行为 ，且伊朗方面也并未如市场此前担忧的那样对霍尔木兹海峡实施封锁 ，这在一定程度上缓解了供应中断的极端风险 。值得注意的是，特朗普近来 已经批准了伊朗代表人的签证 ，将在纽约联合国大会期间与沙特、阿联酋 、卡塔尔 、巴林、科威特和阿曼六个海湾国家的领导人举行会谈 ，并表示他有一个“大决定”即将作出，并将是否再次扩大对伊朗的军事打击列为选项之一 。结合此前特朗普曾表示过 ，可能在中期选举前结束美伊冲突 ，也可能在选举之后，从中或许可以看出 ，近来 美国对伊朗的军事行动可能很难再度出现大规模的升级。并且特朗普近期多次表示战争将很快结束 ，这可能意味着本轮会议极有可能达成针对伊朗问题的有效结果 。但不可忽略的是，近来 伊朗与美国之间的核心诉求依然没有得到解决，伊朗不愿放弃核资源以及需要平等世界 贸易权利的要求始终无法得到特朗普的首肯 ，这可能会为后续双方谈判过程的坎坷埋下伏笔 。
另一方面 ，在商品属性之中，前期胡塞武装对红海区域的沙特港口及油轮发动了袭击 ，并声称除了沙特以外的货船均安全 ，此举大幅推动了运费的上涨，但随着最近美国方面表示将帮助沙特重新修复运输管道 ，并且有消息称沙特正在采取“船对船 ”的方式输出原油 ，进一步压制了市场对于断供的担忧情绪。从近来 公开的消息来看，尽管伊朗并未发声表示对胡塞武装的袭击负责 ，但后者的行动无疑是与伊朗的反抗态度达成了结果性一致 ，这也是近期油价剧烈波动的核心因素之一。因为一旦红海区域的曼德海峡被胡塞武装控制，那么伊朗及其武装盟友力量将掌控中东最重要的两道关口 ，这将从根本上改变中东产油国出口的有效途径 。然而 ，黎巴嫩有消息称，沙特请求阿曼出面斡旋，与胡塞武装达成为期两周的停火 ，并表示各项人道主义诉求将得到讨论 ，并将在周末时间宣布达成协议 。此前沙特遭到袭击的管道在霍尔木兹海峡航运受限期间每天输送约400万至500万桶原油，这相当于全球供应量的4%至5% ，也因此被迫通过阿曼苏哈尔港附近船对船转运的原油供应 ，以绕开霍尔木兹海峡和受损管道带来的限制，并且还提高了波斯湾内拉斯坦努拉和朱艾玛码头的装船量。这一系列操作可能意味着沙特正在计划开辟新的运输途径 ，进而极有可能在一定程度上缓解近来 的供给侧压力 。
而在金融属性方面 ，本周时间美联储9月份的议息会议最终以加息25个基点落幕，此举结束了此前自俄乌冲突之后为期三年多的降息周期 ，市场开始逐步押注全球流动性宽松状态即将结束 。近来 比较值得讨论的问题在于由今年高油价引发的通胀传导路径能否出现长周期的表现 ，这将在后续决定美联储能否将本次开启的加息周期延续下去，尽管市场近来 计价的加息路径在明年中期之前还存在大约两至三次。可以预见的是 ，如果未来高油价迟迟无法得到解决 ，结构性通胀持续处在高位，且经济增长也没有出现明显的降温，美国经济数据依然维持着良好的表现 ，这就极有可能导致后续市场对于加息空间的计价会出现改变 ，进而导致金融属性对于油价的压制力量逐渐有所增强 。
整体而言，原油费用 近来 依然是以地缘属性为核心的驱动因素 。政治属性方面 ，美伊冲突叠加红海区域沙特与胡塞武装的矛盾持续对地缘局势形成扰动 ，若本周末及下周初时间冲突出现了明显缓解，那么前期积累的地缘溢价将面临快速回吐的风险 ，油价可能出现显著回落。反之 ，若局势再度升级，油价将再度获得上行动能 ，受到运费飙涨以及中东能源短缺的影响 ，内盘能源费用 极有可能再度突破前期高点 。但需注意的是，即便地缘冲突短期降温 ，原油供给端的结构性风险依然存在 ，沙特与胡塞武装之间的停火协议能否真正落地并得到执行，美国与中东国家的谈判能否顺利进行都将存在极大的变数 。因此短期内油价仍有可能保持大幅波动的走势，建议操作上以轻仓短线为主 ，谨慎持有 ，同时可布局虚值期权，以相对较低的成本来覆盖地缘波动带来的波动变化。仅供借鉴 。
作者简介：
范磊 ，长安期货分析师 ，硕士，期货投资询问 证号：Z0021225 ，具有扎实的理论功底与世界 视野；进入期货行业以来 ，一直致力于宏观及原油系能化板块与期权的研究分析工作，善于从基本面分析着手 ，结合政策导向理论搭建品种分析框架对行情作出研判 ，并坚持以专业的知识和诚挚的态度为客户创造价值 。
